bet365:财信研讨评10月外储数据:美圆指数上涨招致汇兑损益缩小是外储缩小主因

  文 财信国际经济研究院 伍超明、陈然

  投资要点

  >;>; 10月外汇储备较上月增加127亿美元至31052亿美元,稳定在3万亿美元之上。造成外储增加的原因有四:一是因企业、居民的银行结售汇行为和央行在外汇市场上操作等引起的交易因素,预计10月外汇储备减少550亿美元左右;二是受汇率、价格等非交易因素变动引起的估值效应,使外汇储备增加约326亿美元;三是境外机构配置境内银行间债券,使外汇储备增加100亿美元;四是预计10月贸易顺差为350亿美元左右。其中:

  >;>; 交易因素:预计耗费外储550亿美元左右。10月美元指数大幅下行,较上月末降低2.10%;美元兑人民币汇率由9月末的7.1381降至10月末的7.0350,人民币对美元升值1.44%,低于美元指数的下降幅度,表明了央行在美元指数走弱时成功地加强了外汇预期的稳定。在央行加强外汇管制措施和国内经济下行压力加大的背景下,预计10月银行结售汇逆差较上月维持不变,在50亿美元左右。央行为满足用汇需求和其他干预,预计发生外储损耗500亿美元左右,短期跨境资本流动仍相对平稳。

  >;>; 非交易因素(即估值效应):预计使外汇储备增加326亿美元左右。一是价值重估(指上一期外汇储备投资海外债券、股票等资产带来的收益),10月美国国债收益率环比降低0.04%,债券价格上升,预计导致我国外汇储备增加14亿美元左右,

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,加上国债应计利息收入约51亿美元,外储共增加约65亿美元;二是汇兑损益(指外汇储备的计价货币美元对其他货币的汇率变化导致的损益),10月美元指数环比下降2.10%,导致非美元资产兑换为美元时产生汇兑收益,预计使我国外储增加261亿美元左右。价值重估和汇兑损益效应共使我国外汇储备增加326亿美元。

  >;>; 境外机构资产配置效应:约使外储增加100亿美元。2019年9月末股票、债券、贷款和存款余额达到5.86万亿元,折合约8215亿美元,较2018年底增加1155亿美元左右。2019年前9月境外机构配置的银行间债券较2018年底增加了约571亿美元,9月当月环比提高102亿美元。我们预计境外机构配置境内银行间债券,将使10月当月外储增加约100亿美元。

  

财信研究评10月外储数据:美元指数下跌导致汇兑损益增加是外储增加主因

  

  正文

  事件2019年10月末,中国外汇储备31052亿美元,较9月末增加127亿美元,较去年同期增加521亿美元(见图1)。以SDR计,10月末我国外汇储备为22511亿SDR,较上月减少172亿SDR。

  根据国家外汇管理局资料,影响外汇储备规模变动的因素主要包括:“(1)央行在外汇市场的操作;(2)外汇储备投资资产的价格波动;(3)由于美元作为外汇储备的计量货币,其它各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化;(4)根据国际货币基金组织关于外汇储备的定义,外汇储备在支持‘走出去’等方面的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外,反之亦然”。

  因此,当月外汇储备变动额可以分解为两大类因素,一是由于经济主体的交易行为导致外汇储备的变动,具体包括企业、居民的银行结售汇和中央银行在外汇市场上的操作,二是受汇率、价格等非交易因素变动影响导致的外汇储备变动,即所谓的估值效应,具体是指上一期外汇储备投资海外债券、股票等资产带来的收益(以下简称价值重估)和由于外汇储备的计价货币对其他货币的汇率变化导致的损益(以下简称汇兑损益)。由于我国外汇储备的计价货币是美元,

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,所以美元对欧元、英镑、日元等货币汇率的波动,自然会影响我国外汇储备的增减变化。当然,估值效应数据中可能包括了热钱进出的变化。

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